今年以來(lái)光伏各高效電池板塊出現(xiàn)較大波動(dòng)，topcon和異質(zhì)結(jié)出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，這是此前市場(chǎng)在錯(cuò)誤輿論引導(dǎo)下出現(xiàn)的思維慣性。實(shí)際上多條技術(shù)路線并行是未來(lái)三年產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)，都是從0到1的邏輯，共同對(duì)perc形成替代，市場(chǎng)空間足夠大且在不斷增長(zhǎng)，當(dāng)前位置滲透率都很低，未來(lái)只有一條技術(shù)路線能勝出這一論斷是不科學(xué)的，各路線都是雙周期嵌套（產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)+技術(shù)滲透周期）均存在投資機(jī)會(huì)，只有快慢之分，沒(méi)有對(duì)錯(cuò)之分，關(guān)鍵看成本性?xún)r(jià)比和產(chǎn)品差異化。
TOPCON：
目前晶科作為龍頭已滿(mǎn)產(chǎn)16GW產(chǎn)能，良率持平PERC，下半年投產(chǎn)合肥8GW+尖山11GW；鈞達(dá)6月滁州8GW設(shè)備搬入，Q3產(chǎn)能爬坡，年底有望開(kāi)工8GW。
成本方面，頭部企業(yè)目前已實(shí)現(xiàn)一體化成本5分/W以?xún)?nèi)，隨著Q3硅片厚度降低至140μm以下，成本有望持平；溢價(jià)方面，已量產(chǎn)效率24.75%，年內(nèi)目標(biāo)25%，TOPCon較PERC將溢價(jià)1毛/W以上，屆時(shí)有望實(shí)現(xiàn)1毛/W以上超額利潤(rùn)。
目前TOPCon量產(chǎn)性及性?xún)r(jià)比最高，有望為企業(yè)貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī)彈性，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注Q3龍頭業(yè)績(jī)兌現(xiàn)水平，以及下半年其他頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作，有望為行業(yè)帶來(lái)催化。
HJT：
華晟已滿(mǎn)產(chǎn)400MW，6月投產(chǎn)2.3GW，在建7.5GW明年滿(mǎn)產(chǎn)。金剛已投產(chǎn)600MW，剩余600MWQ3投產(chǎn)，新擴(kuò)4.8GW計(jì)劃10月設(shè)備搬入；隆基600MW產(chǎn)中式能預(yù)計(jì)Q3逐步爬坡。
成本方面，華晟目前非硅成本較PERC高2毛，隨著Q3導(dǎo)入鋼板印刷、銀包銅、130μm以下薄片，一體化成本有望實(shí)現(xiàn)持平；溢價(jià)方面，已量產(chǎn)效率24.5%，隨著微晶導(dǎo)入年內(nèi)效率25-25.5%，屆時(shí)有望實(shí)現(xiàn)1毛5/W超額利潤(rùn)。
目前HJT經(jīng)濟(jì)性仍有提升空間，預(yù)計(jì)華晟下半年實(shí)現(xiàn)制造端盈利，但后續(xù)優(yōu)化工藝降本增效巨大，為企業(yè)貢獻(xiàn)顯著估值彈性。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注Q3以后華晟金剛新工藝導(dǎo)入水平，以及隆基等老玩家對(duì)于HJT進(jìn)展動(dòng)作。
XBC：
隆基HPBC已招標(biāo)34GW，預(yù)計(jì)Q3至年底逐步投產(chǎn)；愛(ài)旭ABC已招標(biāo)8.5GW，預(yù)計(jì)Q3起進(jìn)行投產(chǎn)。
成本方面，由于隆基P型硅片/低銀耗、愛(ài)旭無(wú)銀化技術(shù)導(dǎo)入，XBC投產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)一體化成本持平；溢價(jià)方面，HPBC25%以上、ABC25.5%以上，考慮海外分布式高端市場(chǎng)溢價(jià)，有望實(shí)現(xiàn)2毛/W以上超額利潤(rùn)。
XBC定位高端盈利彈性最大，但其技術(shù)難度最高，目前量產(chǎn)技術(shù)僅掌握在少數(shù)手中，量產(chǎn)穩(wěn)定水平值得持續(xù)跟蹤。重點(diǎn)關(guān)注隆基、愛(ài)旭Q3后投產(chǎn)進(jìn)展及產(chǎn)品發(fā)布情況。
來(lái)源：硬核調(diào)研
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