公司是一家專注于光伏、儲能為主的新能源電源設(shè)備高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括各類光伏逆變器、儲能系統(tǒng)等，兼具風(fēng)電變流器、新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)、充電設(shè)備、可再生能源制氫系統(tǒng)、新能源發(fā)電和智慧能源運維服務(wù)等，提供全球一流的清潔能源全生命周期解決方案。
公司于 1997 年成立，并于 2011 年在深交所上市。
公司專注于新能源發(fā)電領(lǐng)域以技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)發(fā)展的動力源，培育了一支研發(fā)經(jīng)驗豐富、自主創(chuàng)新能力較強的專業(yè)研發(fā)隊伍;先后承擔(dān)了 20 余項國家重大科技計劃項目，主持起草了多項國家標(biāo)準(zhǔn)，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)極少的掌握多項自主核心技術(shù)的企業(yè)之一
公司核心產(chǎn)品光伏逆變器先后通過 TUV、CSA、SGS 等多家國際權(quán)威認(rèn)證機構(gòu)的認(rèn)證與測試，已批量銷往全球 150 多個國家和地區(qū)。
根據(jù)彭博新能源財經(jīng)數(shù)據(jù)2021年陽光電源光伏逆變器出貨量 56GW 位列全球榜首。
截至 2022 年6 月底，公司在全球市場已累計實現(xiàn)逆變設(shè)備裝機超 269GW。
從公司產(chǎn)品矩陣來看，公司光伏逆變器產(chǎn)品主要面向大型地面電站(功率段涵蓋1100-4400KW)，同時涉及工商業(yè)光伏(功率段涵蓋 100-320KW) 和戶用光伏(功率段涵蓋 10-50KW)。
公司儲能系統(tǒng)、儲能變流器主要面向大型儲能應(yīng)用場景，同時也面向分布式儲能布局相關(guān)儲能系統(tǒng)產(chǎn)品。
風(fēng)電方面，公司主要產(chǎn)品包含雙饋風(fēng)電變流器，全功率風(fēng)電變流器和中壓風(fēng)電變流器，產(chǎn)品功率段涵蓋 3-12MW。
公司新能源車驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品包含電機控制器、車載電源、輔助控制器，主要應(yīng)用于混合動力乘用車，A00、AO、A 級新能源乘用車及新能源商用車。
充電樁方面，公司產(chǎn)品主要包含 120KW 集成直流樁，80-240KW 一體直流樁，7KW 交流樁(國標(biāo))和 11KW 交流樁(歐標(biāo))。
在氫能領(lǐng)域，公司主要布局電解制氫設(shè)備，其中堿性水電解制氫設(shè)備產(chǎn)氫能力達到 1000Nm/h,PEM 電解制氫設(shè)備產(chǎn)氫能力達到 200Nm’/h。
表1 陽光電源主要產(chǎn)品矩陣
股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，實際控制人曹仁賢先生為公司董事長，直接和間接合計持有公司 31.5%的股權(quán)，股權(quán)較為集中。
圖2 陽光電源股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
公司管理層產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，實控人技術(shù)出身并深耕新能源行業(yè)20余年。
董事長曹仁賢先生專注于可再生能源發(fā)電領(lǐng)域研究 20 余年，是我國太陽能、風(fēng)能發(fā)電行業(yè)的知名專家，擔(dān)任中國光伏行業(yè)協(xié)會理事長、中國電源學(xué)會副理事長、安徽省新能源協(xié)會會長、安徽省總商會副會長，合肥工業(yè)大學(xué)博士生導(dǎo)師(兼)。公司其他高管均有較為豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，能夠推動公司在技術(shù)、市場等多個層面取得領(lǐng)先地位。
表2 陽光電源核心管理人員
股權(quán)激勵計劃綁定核心人員，彰顯高成長信心。
2022 年5 月13 日，公司發(fā)布回購股份方案及股權(quán)激勵計劃，擬以 5-10 億元自有資金回購公司股票 500-1000 萬股，回購價格不超過 100 元/股，用于員工持股計劃:同時計劃授予激勵對象限制性股票 650 萬股，授予價格 35.54 元/股，考核目標(biāo)為 2022-2025 年營收較 2021年增長 40%/80%/120%/160%或歸母凈利潤增長 70%/110%/150%/190%，即 2022-2025年營收不低于 338/434/531/628 億元，2022-2025 年歸母凈利潤不低于27/33/40/46億元。
表3 2022 年首次限制性股票激勵計劃激勵情況
受益于新能源行業(yè)高景氣，公司業(yè)績呈現(xiàn)高速增長
公司 2018 年-2021 年營業(yè)收入由 103.7 億元增長至241.4 億元，年均復(fù)合增長率為 32.5%。
2018-2021 年歸母凈利潤由 8.1億元增長至 15.8 億元，年均復(fù)合增長率為 25%。公司預(yù)告 2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入 390-420 億元，同比增長 62%-74%，預(yù)告 2022 年實現(xiàn)歸母凈利潤 32-38 億元，同比增長 102%-140%。
營收結(jié)構(gòu)來看，光伏逆變器業(yè)務(wù)方面，2019 年至 2021 年營收由 39.4 億元增長至90.5 億元，年均復(fù)合增長率 51.5%。
2022 年上半年光伏逆變器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 59.3億元，占營收比例達到 48.3%，為公司第一大業(yè)務(wù)。
儲能系統(tǒng)方面呈現(xiàn)高速增長2019-2021 年營收由 5.4 億元增長至 31.4 億元，年均復(fù)合增長率 140%。
2022 年上半年儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 23.9 億元，占營收比例 19.4%。電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，2019 年至2021 年營收由 79.4 億元增長至 96.8 億元，年均復(fù)合增長率 10.4%，2022 年上半年電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 28.8 億元，占營收比例23.4%。
各業(yè)務(wù)毛利率方面，光伏逆變器和儲能系統(tǒng)受到市場擴容、競爭加劇、原材料漲價、匯率波動影響，其中光伏逆變器毛利率自 2020 年 35%下滑至2022 年上半年32.5%儲能系統(tǒng)毛利率自 2019 年的 36.5%下跌至 2021 年的 14.4%，至2022 年上半年回升至 18.4%。
電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率變動相對穩(wěn)定，自 2020 年9.5%上升至2022 年上半年15.7%。
圖5 陽光電源 2019-2022 上半年營收結(jié)構(gòu)（億元)
圖6 陽光電源 2019-2022 年上半年主要業(yè)務(wù)毛利率趨勢 (%)
全球能源結(jié)構(gòu)向低碳轉(zhuǎn)型，光伏裝機量有望持續(xù)增長
隨著光伏技術(shù)的成熟以及全球各地區(qū)能源危機的突顯，光伏逐漸成為新增電力裝機的主體能源，并取得快速發(fā)展。
截至 2021 年底全球太陽能發(fā)電總裝機量累計達到 940GW，光伏發(fā)電已成為全球增長速度最快的可再生能源品種一-21 年光伏新增裝機 168GW，占全球新增可再生能源比例達到 56%。
但從發(fā)電規(guī)模來看，光伏發(fā)電在電力市場中占比較小，2021 年僅占全球電力總發(fā)電量的 3.7%，未來在電量替代空間巨大。
2022 年中國光伏新增并網(wǎng)容量 87.41GW，創(chuàng)歷史新高，預(yù)計 2022 年全球新增光伏約為 233GW，同比增長 38.7%。
預(yù)計 2023 至 2026 年全球光伏新增裝機可達到335/438/547/640GW，年復(fù)合增長率達到 24.1%，到2030 年全球光伏新增裝機將超過 1100GW。
按照開發(fā)規(guī)模和應(yīng)用場景劃分，光伏電站可以分為集中式和分布式。
集中式一般指大型地面電站，離負荷中心較遠，其特點是規(guī)模大，地面式選址選項多，且不斷拓展新的用地模式，包括山體、灘涂、沼澤、戈壁、沙漠等地區(qū)。
分布式一般位于負荷中心附近，可就地消納，可進一步分為戶用屋頂光伏和工商業(yè)屋頂光伏電站，其特點是占地面積小、建設(shè)快、投資金額快，靈活性較高。
從光伏發(fā)展的歷史來看，集中式與分布式基本呈現(xiàn)并駕齊驅(qū)態(tài)勢，集中式容量占比基本達到 50%以上，分布式保持在 40%以上。
我們預(yù)計 2022 年全球集中式光伏裝機量達到 107GW，占比 46%，分布式光伏裝機量達到 126GW，占比 54%。預(yù)計2023-2026 年全球集中式裝機比例穩(wěn)定在 53%-54%。
2022 年國內(nèi)新增光伏裝機87.41GW同比增長59%集中式光伏 36.3GW，占比 41.5%，分布式裝機 51.11GW，占比 58.5%，創(chuàng)歷史新高在國內(nèi)分布式新增裝機中，2022 年國內(nèi)戶用光伏裝機量 25.26GW，占比 49.4%,工商業(yè)光伏裝機量 25.85GW,占比 50.6%。
國內(nèi)分布式光伏和戶用占比的快速攀升一方面體現(xiàn)出能源轉(zhuǎn)型的大背景下，分布式光伏具備經(jīng)濟性和市場潛力，另一方面也由于 2022 年硅料供給短缺導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本提高,組件價格被動上漲后集中式光伏的建設(shè)進度向后推遲所致。
我們預(yù)期隨著未來產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)供需關(guān)系恢復(fù)均衡狀態(tài)后，國內(nèi)光伏裝機將呈現(xiàn)集中式與分布式雙輪驅(qū)動的高速增長趨勢。
圖10 國內(nèi)工商業(yè)及戶用光伏年度裝機量 (GW)
歐洲能源安全促進分布式光伏快速發(fā)展。歐洲是全球主要光伏市場之一，是清潔能源轉(zhuǎn)型的堅定推進者。
2021 年歐洲光伏新增裝機量約為 25.9GW，其中分布式16.8GW，占比約 65%。
2022 年在俄烏沖突大背景下，歐洲居民電價高企，進一步刺激分布式光伏需求，根據(jù)歐洲光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022 年歐盟 27 國新增裝機總量為 41.4GW，我們預(yù)計 2022 年歐洲新增光伏裝機量 48GW，其中分布式光伏裝機量為 31.2GW，占比約 65%。
2023-2026 年歐洲分布式光伏預(yù)計從 42.3W 增長至74.8GW，年復(fù)合增速 21%。
圖11 歐洲光伏新增裝機量預(yù)測(GW，%)
圖12 歐洲分布式光伏新增裝機量預(yù)測(GW，%)
美國累計裝機容量位列全球第三，行業(yè)提升空間巨大。
截至 2022 年底，美國實現(xiàn)光伏累計裝機約 143GW，是全球光伏累計裝機第三大市場，僅次于中國和歐洲。
2022年美國新增光伏裝機量20.2GW,同比下降26%,其中分布式光伏裝機量8.4GW占比 41.6%，裝機量整體下降主要受到 UFLPA,AD/CVD 調(diào)查等進口管控相關(guān)因素影響。
光伏發(fā)電方面，2022 年美國光伏發(fā)電量占總發(fā)電量的比重為 4.7%，距離太陽能行業(yè)協(xié)會(SEIA)提出的“Solar+Decade”目標(biāo)一-到 2030 年太陽能發(fā)電量占美國發(fā)電量的 30%，有較大提升空間。
圖13 美國光伏新增裝機量預(yù)測(GW，%)
圖14:美國分布式光伏新增裝機量預(yù)測 (GW，%)
逆變器行業(yè)集中度持續(xù)提升，行業(yè)龍頭強者恒強
全球光伏逆變器市場目前以國內(nèi)企業(yè)為主，2015 年至今陽光電源和華為保持全球市場光伏逆變器出貨量前兩名的地位。
根據(jù)彭博新能源財經(jīng)數(shù)據(jù)，2021 年陽光電源以 56GW 出貨量位列全球榜首。截至2022 年6 月底，公司在全球市場已累計實現(xiàn)逆變設(shè)備裝機超 269GW。
銷量遙遙領(lǐng)先。2021 年中國主要逆變器廠商市場份額達 76%，相比 2019 年時的48%提升了 28 個百分點。中資逆變器品牌的出貨量與海外競爭對手逐步拉開差距。
圖16 2018-2021 年全球頭部逆變器企業(yè)出貨量比較 (GW)
圖17 逆變器企業(yè)全球銷售商數(shù)量比較 (GW)
逆變器單價呈現(xiàn)下行趨勢，產(chǎn)品應(yīng)用差異造就單價差異。
公司 2018-2021 年光伏逆變器產(chǎn)品單價分別為 0.23/0.23/0.21/0.16 元/W，產(chǎn)品單價下降主要順應(yīng)光伏行業(yè)平價上網(wǎng)需求，同時單臺功率大型化的技術(shù)降本和市場競爭也是部分因素。
產(chǎn)品類型不同，各家企業(yè)產(chǎn)品單價有所差異，例如陽光電源與上能電氣的光伏逆變器產(chǎn)品以面向大型地面電站為主，面向大客戶且功率較高，因此產(chǎn)品單價較低。Enphase 產(chǎn)品以戶用微型逆變器為主，面向居民用戶且功率較低，單價較高。
圖18 2018-2021 年全球頭部逆變器企業(yè)產(chǎn)品單價比較(元/W，美元/W)
來源：公司公告，公司官網(wǎng)，Wind，彭博新能源財經(jīng)，中國光伏行業(yè)協(xié)會，SolarPower Europe（歐洲光伏行業(yè)協(xié)會），國家能源局，美國太陽能協(xié)會（SEIA），易恩孚太陽能光伏網(wǎng)（Enf），固德威定增問詢函回復(fù)，IHS Markit國信證券經(jīng)濟研究所
原文始發(fā)于微信公眾號（光伏產(chǎn)業(yè)通）：光伏逆變器知名企業(yè)介紹-陽光電源
