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光伏行業(yè)周期
產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期，可以大致上分為4個階段：0-1的試驗階，1-10的快速裂變期，到后面10-100的穩(wěn)定增長期，然后最終會迎來這個行業(yè)周期的終點——衰退期。
而每個階段需要關(guān)注的重點是需要區(qū)別對待的，到目前為止，光伏已經(jīng)經(jīng)歷了前面兩個階段的發(fā)展，已經(jīng)開始逐漸過度到第三階段。
對于這一階段來說，整個行業(yè)普漲的格局已經(jīng)過去，除了要更加關(guān)注各個細分賽道的龍頭，另外還需要關(guān)注的就是新技術(shù)的發(fā)展情況。
而對于光伏這個行業(yè)來說，核心技術(shù)主要關(guān)注的是光電效應(yīng)的轉(zhuǎn)換率。
電池經(jīng)歷了鋁背場BSF電池(1代，2017年以前)→PERC電池(2代，2017年至今)→PERC+/TOPCon(2.5代)→HJT電池(3代)→IBC電池(4代，可能潛在方向)→鈣鈦礦疊層電池(5代，可能潛在方向)。
目前光伏電池分為兩種，分別為P型和N型，區(qū)別就在于前者硅片中摻雜了硼元素，后者摻雜了磷元素，而鈣鈦礦距離商業(yè)量產(chǎn)還有比較長的距離。P型電池制備技術(shù)有傳統(tǒng)的AL-BSF（鋁背場）和PERC技術(shù)。N型電池制備技術(shù)較多，包括PERT/PERL、TOPCon、IBC和HJT（異質(zhì)結(jié)）等。
目前P型電池是現(xiàn)在的主流光伏電池，市占率超過了85%。而P型電池又分為兩種，BSF電池和RERC電池，前者是2020年前絕對的主流，后者是目前絕對的主流，兩者出現(xiàn)角色變換的時間是2016年，也是在這個過程中量能的轉(zhuǎn)換才從原來的不到20%提升到23%。
N型電池分為TOPCon、HJT、IBC三種，它們的量能轉(zhuǎn)換效率大概在25.5%，此P型電池高出2個點左右，考慮到行業(yè)周期的發(fā)展，電池效率的轉(zhuǎn)換其實就是一場淘汰賽，那么可以預(yù)期到未來N型電池會逐步占領(lǐng)掉原油的P型電池的市場份額，因此還是這個細分的分支未來一定還是要有比較大的發(fā)展空間。N型電池未來的市場，據(jù)權(quán)威預(yù)測到2030年，N型電池的市占率將達到56%左右。
雖然說N型電池有三種，但現(xiàn)在得到商業(yè)普及和應(yīng)用的就只有TOPCon和HJT，而從現(xiàn)在的市場來看，TOPCon電池的投資量更大。
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TOPCON和HJT電池對比
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圖：TOPcon&HJT工藝路線
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2、HJT相比TOPCon短期成本較高，中長期降本空間大
目前以隆基、晶科、天合為代表的傳統(tǒng)頭部企業(yè)押注TOPCon，而以華晟新能源、鈞石能源、晉能等新勢力則在HJT上更為積極。為什么會出現(xiàn)這種問題呢？最主要的還是成本問題，傳統(tǒng)頭部企業(yè)可以將原有的RERC產(chǎn)線稍加改造就可升級為TOPCon產(chǎn)線，而改造成本每GW不超過0.8億元，這樣不僅降低了新設(shè)備的投資成本，也避免了舊產(chǎn)線淪為沉沒成本，可謂一舉兩得，所以傳統(tǒng)廠商都選擇大力押注TOPCon。
再來看看HJT的企業(yè)，這些新勢力想要彎道超車積極布局是不是有點難呢？其實不然，就目前而言TOPCon和HJT并無絕對的優(yōu)劣之分，并且技術(shù)成熟度都不高，可以說都有機會，從短期來看，TOPCon的機會更大，空間也更大，但從中長線的角度來說，HJT的轉(zhuǎn)換效率更高，HJT相比于TOPCon降本空間更大。所以短期還是可以更多關(guān)注TOPCon電池的投資機會。從目前的情況來看，由于成本的問題，HTJ的電池的投資都出現(xiàn)了推遲，在2022-2023年為TOPCon擴產(chǎn)大年。
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TOPCON核心標的
1.聆達股份：公司于2020年收購金寨嘉悅新能源切入TOPCon電池制造業(yè)務(wù)，同年嘉悅新能源二期5GWTOPCon電池項目正式啟動。
2.鈞達股份：公司于2021年開始收購捷泰科技，后者投資建設(shè)16GW高效太陽能電池片項目，首期年產(chǎn)8GW光伏電池項目采用N型TOPCon技術(shù)路線，目前項目正在加速推進，將于2022年內(nèi)實現(xiàn)達產(chǎn)。
3.捷佳偉創(chuàng)：公司于2022年連續(xù)中標全球太陽能頭部客戶的PE-Poly路線的TOPCon電池項目，中標設(shè)備包括濕法、PE-Poly、硼擴散、PECVD正背膜等，體現(xiàn)公司的TOPCon設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固。
4.海目星：公司于2022年4月15日中標晶科能源規(guī)模級TOPCon激光微損設(shè)備項目，印證其在TOPCon設(shè)備領(lǐng)域突出競爭力。
5.帝爾激光：公司在TOPCon領(lǐng)域布局前端激光硼摻雜、后端激光開槽，其激光轉(zhuǎn)印技術(shù)能在TOPCon制造中大幅降低銀漿耗量。
6.金辰股份：公司與中科院寧波材料所展開戰(zhàn)略合作，探索出用管式PECVD裝備實現(xiàn)TOPCon光伏電池核心材料“超薄氧化硅+原位摻雜非晶硅”的制備。
下面是中泰證券的盈利預(yù)測：
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原文始發(fā)于微信公眾號（光伏產(chǎn)業(yè)通）：TOPCON和HJT電池誰更勝一籌