從硅料到硅片再到電池片、組件，降價潮一路來襲。根據(jù)PV INFOLINK，組件低價部分仍在下探至1.7初頭的價位、然截止本周成交價格之中尚未有低于1.6元的執(zhí)行價格，1.65-1.7元的價格多數(shù)在節(jié)后交付。
隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價潮的傳導(dǎo)，光伏電站的投資成本有望下降，投資收益有望提升，對于下游的需求起到一定的帶動作用。
從招標量來看，2022年11月EPC招標5.16GW，組件采購招標6.06GW，合計11月含組件采購需求招標11.21GW，環(huán)比上升258%。
此前，硅料價格上漲的情況已經(jīng)維持了近兩年，2020年底，多晶硅致密料的價格還在80元/千克左右，不到兩年時間漲幅已超三倍。隨著硅料價格的逐步回歸，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤會逐漸向中下游分配。
根據(jù)券商測算，前期光伏產(chǎn)業(yè)上游的硅料環(huán)節(jié)的盈利占據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈的80%以上。以M10尺寸為例，硅料環(huán)節(jié)的毛利率可以達到83.9%，而下游硅片、電池片、組件毛利率分別僅為4.2%、7.8%、-1.5%。
申萬宏源證券認為，隨著硅片的降價，對于電池片環(huán)節(jié)，從成本與售價的角度來看，電池片的盈利能力甚至略有提升。本次產(chǎn)業(yè)鏈降價背景下，預(yù)計電池環(huán)節(jié)可以截留部分利潤，未來電池的盈利能力有望持續(xù)維持高位。
本次電池片環(huán)節(jié)的大幅降價給未來組件降價打開了空間。2022年由于較高的組件價格抑制了光伏裝機需求釋放，目前組件價格已經(jīng)開始明顯松動，預(yù)計2023年有較大跌幅，屆時將刺激終端裝機放量。
同時，隨著電池價格下降，組件價格下降空間較大，未來對輔材環(huán)節(jié)的利潤擠壓將有所放松，且隨著終端需求釋放，輔材環(huán)節(jié)盈利有望迎來較為明顯的修復(fù)。
浙商證券表示，光伏行業(yè)三個拐點陸續(xù)出現(xiàn)，行業(yè)至暗時刻已過。
首先是單瓦盈利見底（2022年12月底已經(jīng)出現(xiàn)，硅片+電池+組件盈利水平接近2018年“531”之后的歷史低點狀態(tài)）；
其次是制造業(yè)開工率升（2023年春節(jié)前后出現(xiàn)，伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格的企穩(wěn)開工端會率先體現(xiàn)下游需求起量的預(yù)期）；
最后是需求爆發(fā)（硅料價格跌到100元/千克，組件價格跌破1.5元/W，終端需求快速爆發(fā)），理論上往后向上的拐點會持續(xù)催化板塊向上。
任澤平團隊認為，新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)是未來中國經(jīng)濟最有希望的、最具爆發(fā)力的領(lǐng)域。目前新能源替代傳統(tǒng)能源、光伏和風電替代傳統(tǒng)發(fā)電，有三大迫切原因。
一是對能源低碳轉(zhuǎn)型的必然要求。
二是對國家能源安全的保障。
三是新能源領(lǐng)域是未來大國競爭的至高點，關(guān)系到國家現(xiàn)代能源服務(wù)水平。
新能源發(fā)電端建設(shè)，是中國現(xiàn)代能源體系建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)，是新能源產(chǎn)業(yè)鏈形成閉環(huán)的基礎(chǔ)。光伏是新能源電力建設(shè)、重整能源生產(chǎn)消費結(jié)構(gòu)的核心領(lǐng)域，是純正的“綠電”來源，2021年，中國光伏發(fā)電新增裝機容量在超過風電，躍居第一。
根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，2022年1至11月，我國光伏新增裝機65.71GW，已超過2021年全年。光伏裝機爆發(fā)的背后，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)不斷進步導(dǎo)致裝機成本及度電成本不斷走低的結(jié)果。
光伏產(chǎn)業(yè)將半導(dǎo)體技術(shù)與新能源需求相結(jié)合，其產(chǎn)業(yè)鏈上下游涉及廣泛，內(nèi)涵豐富。
光伏上游包括多晶硅料、單晶硅棒、多晶硅錠、單晶硅片、多晶硅片等原材料的生產(chǎn)環(huán)節(jié)；中游包括單晶電池、多晶電池、薄膜光伏組件、晶硅組件等制造環(huán)節(jié)；下游包括逆變器和光伏發(fā)電系統(tǒng)等光伏電池運用和電站運營環(huán)節(jié)，此外還涉及光伏玻璃、膠膜、支架等輔材環(huán)節(jié)。
其中，任澤平團隊認為，價格問題是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心。近年來，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用企業(yè)不斷擴大生產(chǎn)，上游的硅料產(chǎn)品價格持續(xù)走高。
自2020年以來，國產(chǎn)多晶硅（一級料）價格漲勢兇猛。從2020年年初的不到10美元/千克一路攀升至2022年接近45美元/千克，漲幅超4倍。
上游硅片價格的上漲將導(dǎo)致下游光伏組件的價格持續(xù)攀升從而推高建設(shè)成本。此時，中下游光伏企業(yè)必然會面臨更大的投資建設(shè)和運營壓力，這將嚴重影響中國光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
因此光伏需要重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，加速制硅、提純等技術(shù)突破，解決硅料價格居高不下的問題。
追求更高性價比的電池技術(shù)則是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游的核心。中游產(chǎn)品為光伏電池片，是光伏的核心部件，其尺寸較小，但目前已有向大尺寸發(fā)展的趨勢，以182mm以及210mm為代表。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游要重點發(fā)展和挖掘具備更高性價比的電池技術(shù)，電池片目前較為主流的，且能夠量產(chǎn)的型號分別為PERC、TOPCon以及HJT型電池。前者屬于P型電池，后兩者屬于N型電池。
以電池效率而言，以HJT技術(shù)的N型電池最為出色，TOPCon次之，PERC電池較前兩種電池遜色。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游建設(shè)，一是重點關(guān)注逆變器環(huán)節(jié)，光伏逆變器是光伏發(fā)電系統(tǒng)的心臟，是光伏電站最重要的核心部件之一。在未來光伏+儲能的大趨勢下，光伏需重點關(guān)注儲能逆變器的需求提升。二是重點統(tǒng)籌集中式和分布式光伏建設(shè)。
2016-2021年中國分布式光伏發(fā)電復(fù)合增長率達60.45%，遠高于國內(nèi)光伏行業(yè)整體增速。政策與市場并驅(qū)推進分布式光伏建設(shè)，未來集中式與分布式光伏結(jié)合發(fā)電趨勢明顯。
任澤平團隊表示，隨著光伏發(fā)電技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化規(guī)?；牟粩噙M步，中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)的成本逐年下降。
雙面雙玻、HJT、TOPCon等N型技術(shù)應(yīng)用不斷提高組件整體功率和發(fā)電效率，2022年，600w以上的組件逐漸成市場主流趨勢，700w以上的組件產(chǎn)品逐漸發(fā)展迭代。
光伏組件逐漸呈現(xiàn)“高功率、高效率、高可靠、高發(fā)電”特征。一是將帶來光伏電站投資成本下降，二是度電成本下降，三是電站使用周期更長、全生命周期的發(fā)電總量增加，未來光伏度電成本逐步逼近或倒掛燃煤發(fā)電成本。
2019年，全國光伏年均利用小時數(shù)為1169小時，光伏電站建設(shè)成本平均4.5元/瓦，度電成本約為0.44元/度；2020年底，全國光伏平均利用小時數(shù)1160小時，光伏電站建設(shè)成本平均3.5元/瓦，度電成本為0.36元/度；2021年底，全國光伏的年均利用小時數(shù)為1163小時，光伏電站建設(shè)成本平均3.0元/瓦，度電成本為0.3343元/度。2022年，中國光伏發(fā)電成本下降至約0.3元/度。
中信證券預(yù)計，2023年，中國光伏新增裝機規(guī)模將達到約1.4億千瓦。特別是隨著2023年起硅料等環(huán)節(jié)新產(chǎn)能釋放，成本逐步回落，此前受低收益率壓制的地面電站裝機或迎復(fù)蘇，裝機比例有望回升，預(yù)計地面電站同比增速有望達80%，而分布式同樣有望維持近40%的增速。
中銀證券認為，供給寬松降低光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本，經(jīng)濟性提升是2023年需求釋放的核心邏輯。
預(yù)計2023-2024年全球光伏裝機需求分別約340GW、450GW，同比增速分別約42%、32%，其中國內(nèi)需求分別為130GW、170GW，同比增速分別為44%、31%。
根據(jù)PV InfoLink 數(shù)據(jù)，自2022年11月16日起硅料價格呈現(xiàn)下跌趨勢，均價由11月16日的303元/千克下跌至2023年1月12日的130元/千克，跌幅達57%。
中銀證券認為，上游硅料供給持續(xù)增加是價格開始下行的主要原因，根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，2022年11月全球硅料產(chǎn)能預(yù)計達到10萬噸，對應(yīng)組件供應(yīng)量約為37.6GW。
隨著2023年上半年通威、大全、新特等硅料生產(chǎn)企業(yè)新產(chǎn)能項目進一步投產(chǎn)，硅料供應(yīng)有望逐月寬松，預(yù)計2023年上半年有效產(chǎn)能接近69萬噸，對應(yīng)組件供應(yīng)量將達到260GW。
同時在過去兩年硅料緊俏背景下，硅片薄片化進程實現(xiàn)PERC由170μm到150μm，2023年隨著更薄、更高效的TOPCon電池應(yīng)用，硅料單耗也會進一步壓縮。
根據(jù)中銀證券的測算，在組件硅耗為2.66g/W的前提下，硅料不含稅價格每下降10萬元/噸，組件成本對應(yīng)減少0.266元/W，硅料降價對組件成本降低的作用效果明顯。此外，隨著硅料供給的逐步寬松，下游硅片環(huán)節(jié)生產(chǎn)物料緊缺的情況將得到緩解，由于硅片產(chǎn)能相對較多，隨著硅片供應(yīng)量逐步增長，硅片價格或?qū)殡S硅料價格下跌，組件成本壓力將進一步減輕。
過去行業(yè)認為組件壁壘很低，其實除隆基之外，這個環(huán)節(jié)沒什么新進入者，系此前組件盈利相對較差，同時又很難做好，不過光伏行業(yè)經(jīng)歷多次技術(shù)革命后，有組件的企業(yè)都活了下來，技術(shù)革命對組件企業(yè)的影響比較小，主要是掌握了渠道。
此外，平價之后，組件不必與退補賽跑，同時硅片格局也在向著有利于組件的方向變化，目前組件企業(yè)的盈利在回升。組件環(huán)節(jié)可能正在進入新穩(wěn)態(tài)：新玩家很少、格局穩(wěn)固，同時，集中度提升、盈利向上。
中銀證券認為，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)單一環(huán)節(jié)的供需關(guān)系是決定產(chǎn)業(yè)鏈總體利潤流向的關(guān)鍵因素，而單一環(huán)節(jié)內(nèi)部的競爭格局既會影響該環(huán)節(jié)獲得利潤的多少，也會影響利潤在該環(huán)節(jié)內(nèi)部的分配。
回顧2022年光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況，年初至11月，硅料供應(yīng)相對終端需求持續(xù)處于緊張狀態(tài)，且相對其他環(huán)節(jié)，硅料的供給量最少，因此在全產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)盈利能力最強。
中銀證券認為，在2023年硅料新增產(chǎn)能逐步釋放、硅料價格下行的期間，供需環(huán)節(jié)相對較好、競爭格局較優(yōu)的環(huán)節(jié)仍將獲得較高的利潤分配。
中銀證券表示，分環(huán)節(jié)來看，硅片環(huán)節(jié)有望受益于2023年石英砂緊缺，石英砂供給彈性不改緊缺現(xiàn)實，保供差異造成成本差距，保供較優(yōu)的企業(yè)有望提高市占率并形成價格與成本優(yōu)勢；2023年電池片環(huán)節(jié)或因技術(shù)路線不確定造成擴產(chǎn)節(jié)奏的變化，整體供需或?qū)㈦A段性偏緊，需要關(guān)注新技術(shù)擴產(chǎn)節(jié)奏。
此外，相對其他環(huán)節(jié)，2023年電池片環(huán)節(jié)產(chǎn)能相對較低，庫存壓力相對較小，有望獲取相對較多的產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配；組件環(huán)節(jié)加工利潤有望修復(fù)，價格回落幅度或小于上游價格跌幅，且受益于高經(jīng)濟性需求主力，布局全球的一線組件企業(yè)競爭優(yōu)勢有望加強；組件輔材環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)量增利穩(wěn)，關(guān)注格局改善環(huán)節(jié)；光伏EPC盈利有望修復(fù)，電站盈利有望受益于需求放量。
中信證券表示，展望2023年，在硅料價格下行帶來組件價格和裝機成本下行的情況下，在過去兩年產(chǎn)業(yè)鏈價格走高而地面電站項目建設(shè)不斷被推遲的情況下，國內(nèi)光伏地面電站裝機有望迎來高速增長。
補貼時代，影響光伏電站建設(shè)的主要因素是項目審批規(guī)模和電價政策的變化，尤其是電價政策的變化，年底的搶裝甚至包括來年一季度的補裝都是因為電價政策的變化。
平價時代，光伏地面電站裝機最主要的影響因素包括項目的收益率水平和項目的時間周期，一方面需要考慮光伏電站系統(tǒng)成本、電價等多個因素從而滿足項目的收益率要求；另一方面要在項目的時間周期內(nèi)開工建設(shè)，比如項目核準后兩年內(nèi)，光伏電站項目需要開工建設(shè)否則項目會被取消。
過去兩年很多地面電站項目建設(shè)被推遲主要是因為產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)走高導(dǎo)致項目建設(shè)的收益率要求不能被滿足。
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