光伏巨頭爭霸賽！

新勢力風(fēng)起云涌：IDG資本的產(chǎn)業(yè)鏈逐步形成：麗豪硅料+高景硅片+愛旭電池片+弘景天組件。

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上市公司大轉(zhuǎn)變：合盛硅業(yè)-合盛新能源-電池和組件和光伏玻璃的全產(chǎn)業(yè)鏈（復(fù)刻通威模式）；電池組件+電站資源融合：一道新能-捆綁三峽，華晟-捆綁電站與資本，愛康-浙能-華潤，中來-浙能-國電投；新入局的玩家：吉利新能源：硅料+玻璃+電池組件（計(jì)劃）三一：硅料+硅片+電池+組件+部分設(shè)備等等。

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光伏巨頭的新一輪爭霸賽的布局：

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快速融資打造“一體化牢不可破的護(hù)城河”

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我們知道現(xiàn)在的光伏制造業(yè)，主要環(huán)節(jié)技術(shù)差異已經(jīng)被逐步拉平，雖然在3年多之前，我就提過電池和組件的制造已經(jīng)淪為設(shè)備的拼接，不再有技術(shù)門檻了，很多朋友嗤之以鼻，現(xiàn)在在新勢力崛起后逐步應(yīng)驗(yàn)了。

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現(xiàn)在行業(yè)發(fā)生新的轉(zhuǎn)變，門檻更多體現(xiàn)在資金實(shí)力和渠道實(shí)力上，即“軍備競賽”。

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行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)五個(gè)巨頭，即隆基，晶科，天合，晶澳和通威，三個(gè)“半巨頭”，阿特斯，東方日升和正泰系。這八個(gè)公司將會成為未來很長一段時(shí)間的“爭霸賽”主角。

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前五已經(jīng)完成了主產(chǎn)業(yè)鏈和部分副產(chǎn)業(yè)鏈的全面布局：

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1）奉行“霸道”的隆基

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隆基制造+陜煤集團(tuán)/永祥硅料+寶申資本/連城供應(yīng)鏈三駕馬車；以隆基的120GW硅片-電池-組件的主平臺產(chǎn)業(yè)鏈，加上陜西煤業(yè)硅料與永祥的投資相互制衡保證自己硅料安全，也不增加隆基的資本壓力。

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寶申資本/連城，先后完成了：連城硅片/硅料加工設(shè)備，玻璃企業(yè)福萊特、彩虹、亞瑪頓、旗濱等的戰(zhàn)略合作投資，金剛線-美暢，電池設(shè)備拉普拉斯/愛華，小輔料的膠膜-海優(yōu)威合資/部分參與小膠膜企業(yè)和粒子企業(yè)融資，背板-中聚，晶隆坩堝炭炭材料，特氣的投資，等等。

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基本涵蓋了隆基系所需要的大部分材料和設(shè)備。

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又通過隆基為平臺，取得了幾百億的外部投資人接盤（其中張磊成為最大接盤俠），股權(quán)質(zhì)押，連城高管置換，獲取巨大的流動資金。

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這樣在平臺和渠道上、供應(yīng)鏈安全上、資金儲備上，實(shí)現(xiàn)了完整的貫通。（原本是作為隆基分析的下篇的，對照爭霸賽的第十五期上篇，不過涉及太多行業(yè)秘密，不方便展開了。在此做個(gè)小鏡子，幫大家“管中窺基”）。

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2）奉行“王道”的晶科

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而晶科奉行“王道”。晶科是最早意識到單多晶之爭，尺寸之爭，原材料之爭，背后的邏輯。即隆基希望多個(gè)領(lǐng)域行使“霸道”，以強(qiáng)硬態(tài)度占據(jù)霸權(quán)。而晶科奉行“王道”，以時(shí)間換空間，以言和換時(shí)間。

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晶科一路走的是精算模式，對供應(yīng)鏈工于計(jì)算，死摳成本，精確計(jì)算客戶和市場，對自己的定價(jià)容忍度，所以對內(nèi)高度控制成本后，能以“相對合理的價(jià)格”得到市場的認(rèn)可。

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但時(shí)代總是分時(shí)代的，過去電池和組件產(chǎn)業(yè)鏈降本空間多，也可以不斷降本提效。

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而后面產(chǎn)業(yè)鏈的利潤逐漸走向上游，隆基以比中環(huán)更靈活的決策，成為了單晶硅片龍頭，并向晶科的王座發(fā)起了挑戰(zhàn)。

晶科在2016-2018年，因?yàn)殚L期的低利潤運(yùn)轉(zhuǎn)，自身資金實(shí)力不足，這階段已經(jīng)不具備立馬做硅片重資產(chǎn)投資的能力了。

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此時(shí)晶科選擇了與隆基聯(lián)合，擁抱單晶硅片，擁抱大尺寸。對外“言和結(jié)盟”，對內(nèi)加速自己硅片的布局，擺脫硅片的制約。

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在分離了晶科科技，又A股回歸后，用資金投資了新特，完成了上游產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

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在供應(yīng)鏈布局上，先后分離了展宇，在topcon時(shí)代，借殼成為了topcon電池第一股--鈞達(dá)。

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戰(zhàn)略投資合作了玻璃企業(yè)，通過供應(yīng)鏈投資了即將上市的祥邦科技，綠康生化（緯科膠膜）。

并且現(xiàn)在晶科新材的漿料，也成為行業(yè)前五的漿料公司，僅僅排在聚和股份、帝科股份、晶銀、上銀之后。還有自己生產(chǎn)的接線盒，邊框等等。戰(zhàn)略/參股了拉普拉斯、海目星等設(shè)備企業(yè)。

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與隆基不同，晶科很少在供應(yīng)鏈端口制造“危機(jī)”而是順應(yīng)危機(jī)。也樂于分享和切割，派出公司的老將，擔(dān)任別的公司高管，如新特、麗豪、高景等等。這正是因?yàn)檫@些指導(dǎo)思想，靈活的手段，以更低的股份占比，更少的資本投入，換取了更多供應(yīng)鏈企業(yè)的支持。

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最近又當(dāng)機(jī)立斷的，賣出了新疆晶科，開始投資山西，投資幾十個(gè)GW的全產(chǎn)業(yè)鏈。未來，如果平穩(wěn)落實(shí)，將取代中來股份，成為實(shí)質(zhì)上的山西省光伏板塊”鏈主企業(yè)“，吸引更多的材料和設(shè)備企業(yè)追加投資，帶動山西省實(shí)現(xiàn)煤炭能源向清潔能源的轉(zhuǎn)型。

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就在今年一季報(bào)，晶科系與隆基系的體量規(guī)模已經(jīng)和隆基主體差不多，未來2年有望和隆基掰手腕。

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3）奉行“制衡“的天合

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天合是業(yè)內(nèi)現(xiàn)存“派系最多”，產(chǎn)業(yè)鏈布局最多元的光伏企業(yè)。派系最多雖然會增加企業(yè)的管理成本，延緩了決策速度。但是派系多，也是有好處的。面對部分團(tuán)隊(duì)出走，如總能有替代的團(tuán)隊(duì)。

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通過體量大和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，可以消納和吸引更多的團(tuán)隊(duì)?；乜催^去和現(xiàn)在，不少行業(yè)的企業(yè)高管都有天合從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

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如后起之秀又是行業(yè)老將的隆基、東方日升、中利等等。更是有數(shù)不清的中小型電池組件企業(yè)老板來自天合。

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天合在尺寸之爭的時(shí)候，并沒選擇順應(yīng)隆基的思路“以166拖延，以182為領(lǐng)先其他公司”。

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選擇打破供應(yīng)鏈體系，盡管這是最難的，但選擇了210作為基準(zhǔn)點(diǎn)，打破了隆基的設(shè)計(jì)思路。

天合先后打通支架的承載難點(diǎn)、玻璃膠膜背板邊框的尺寸匹配難點(diǎn)、接線盒的電壓難點(diǎn)，說服客戶接受不同尺寸招標(biāo)等，都是順周期下，組件企業(yè)不愿意勞神費(fèi)力的地方。

也讓全行業(yè)“解放思想”，開始了多種尺寸并行的組件設(shè)計(jì)思路。

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而在合作方面天合先后和中環(huán)綁定，后面跟弘元綁定，攪動整個(gè)硅片行業(yè)洗牌，形成了硅片多強(qiáng)的格局。

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這里不展開，可以看我過去尺寸分析的文章。

而天合也是最早從組件制造跳出，延伸產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，從做分布式的天合智慧（天合藍(lán)天天合富家），到收購支架公司，自己搞支架，再到成立儲能公司做儲能，實(shí)現(xiàn)了圍繞新能源的供應(yīng)鏈布局。

這期間，從天合出去的人先后出去了無數(shù)批人，建立了相關(guān)的設(shè)備公司，流水線公司，漿料公司，電池片代工企業(yè)，組件代工企業(yè)，經(jīng)銷商等等。這都與制衡和不斷滾動的團(tuán)隊(duì)模式相關(guān)。

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而現(xiàn)在天合也不得不重新選擇“一體化”作為自己的護(hù)城河。在組件設(shè)計(jì)多元化之后，供應(yīng)鏈必須服務(wù)于設(shè)計(jì)，自己必須推出多元化的組件組合，應(yīng)對不同的需求。

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天合目前在青海做硅料到組件+光伏玻璃+坩堝材料的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

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又先后在全國和全球多點(diǎn)布局，如淮安、宿遷、揚(yáng)州、四川等，也在越南外考察美國、中東、印尼、產(chǎn)能布局。一面打造一體化基地，一面散點(diǎn)布局硅片、電池、組件，形成相互比拼，相互牽制，相互進(jìn)步的局面。

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4）奉行“科學(xué)”的晶澳

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晶澳近年開始了“一體兩翼”的策略，主產(chǎn)業(yè)鏈由晶澳太陽能做，母公司晶龍去投資配套的輔材和設(shè)備。

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生產(chǎn)和制造，基本由專家團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，靳總及女兒負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略融資，外部投資。晶澳這么多年屹立不倒，不出大的紕漏，也是基于這個(gè)相對的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。

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晶澳的戰(zhàn)略策略，類似于晶科。相較于晶科的顯露，晶澳更加隱蔽。晶龍最早投資做硅片相關(guān)松宮半導(dǎo)體。后面引進(jìn)了澳大利亞新南威爾士團(tuán)隊(duì)，于是取名“晶澳”，澳洲的澳。

晶澳一直延續(xù)工程師文化，奉行“科學(xué)管理”+“穩(wěn)健投資”。晶龍圍繞晶澳，做了很多產(chǎn)業(yè)鏈布局，例如收購漿料企業(yè)優(yōu)樂，成立寧晉陽光做接線盒、網(wǎng)板，晶龍切片廠，陽光硅谷的坩堝和熱場配套。

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還有興辦教育，成立光伏學(xué)院，為自己和行業(yè)輸送人才。投資物業(yè)和房產(chǎn)，保障集團(tuán)的食宿，盡管飯不好吃，但是基本照顧到了企業(yè)運(yùn)行的方方面面。

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當(dāng)面對隆基的單多晶切換和后面的尺寸之爭，晶澳也選擇了前期講和，后期發(fā)力的策略。選擇182陣營，加快自己的硅棒和切片事業(yè)發(fā)展，爭取足夠的時(shí)間，晶澳回到A股，解決融資問題。后面戰(zhàn)略投資了新特，同時(shí)應(yīng)對膠膜飛漲，投資了海優(yōu)威，成立了晶龍新材料，自己做邊框，逆變器投資等等。

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今年一季報(bào)無疑是前面多年鋪墊的結(jié)果，晶澳超越隆基晶科天合，成為組件利潤率最高的組件企業(yè)。前期投資的逐步在反哺主營業(yè)務(wù)，讓主體逐漸回血。未來達(dá)到相輔相成。個(gè)人也在晶澳上投資賺了不少錢，感謝穩(wěn)健策略。

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5）奉行“跨越”的通威

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通威，其實(shí)早在寫爭霸賽第一期就已經(jīng)列為霸主對象了，后面也無數(shù)次提到。這是一家“勇爭第一又永爭第一”的企業(yè)，劉主席個(gè)人魅力很強(qiáng)，從其說話的風(fēng)格，文筆，肢體語言都能體會到。

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所以多年前就斷言，通威不會樂于做隆基的附庸，必定會隱忍走向臺前。

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如幾年前的那場戰(zhàn)略合作發(fā)布會，前面送走了隆基，后面撤換桌椅就跟天合等公司戰(zhàn)略合作，搞拉棒切片電池片合作了。戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)換非常干脆，也不藏著掖著，直接明牌。

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就像幾年后的通威，進(jìn)軍組件市場，一來就在各大招標(biāo)會上爭取C位，爭奪標(biāo)王。同時(shí)組件擴(kuò)產(chǎn)非常迅速，今年以來已經(jīng)宣布了幾十個(gè)GW的擴(kuò)產(chǎn)，并揚(yáng)言“進(jìn)入前三，問鼎第一”。

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時(shí)機(jī)就是在等電池技術(shù)和組件技術(shù)完全成熟，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢。

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幾年之前，行業(yè)都說擁硅為王，我想有兩層意思，一個(gè)是重心在“硅”上硅料會成為戰(zhàn)略物資。

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第二個(gè)是“擁”，能把永祥通威玩弄在手的隆基，無疑成為了王。投資永祥無疑成為隆基最具價(jià)值的投資，這幾年連續(xù)為隆基貢獻(xiàn)了上百億的利潤分紅。

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而劉主席很大方，去年就跟著硅料行業(yè)一起，與一體化頭部玩家玩起了“雙簧”。實(shí)現(xiàn)了硅料企業(yè)與一體化企業(yè)的雙贏。

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我們可以看到隆基、天合、晶科、晶澳的投資收益都是幾十億，這帶來兩個(gè)好處，自己低成本拿硅料，組件實(shí)現(xiàn)降本。投資收益也能獲得組件制造從未得到的利潤。雙贏，贏麻了。

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而4月以來，硅料從230元狂跌到今天的65元，幾乎一天就蒸發(fā)2萬/噸的利潤。正如筷子相交，分久必合，合久必分。硅料的巨大產(chǎn)能投放和組件玩家的紛至沓來，過去的結(jié)盟，無法持續(xù)。

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6）三個(gè)“半巨頭”--奉行“和而不同”阿特斯

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被某水軍一直嘲笑的“千年老二”，多晶孤勇者。后面也問過其高管，她們說不在意外界說法，做好自己就好。

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阿特斯一直走的是和而不同的準(zhǔn)則。單多晶之爭時(shí)，單多晶同時(shí)做，多晶賺到最豐厚的利潤，單晶轉(zhuǎn)型也沒拉下。

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NP布局，阿特斯也布局最早，兩個(gè)技術(shù)路線HJT和TOPCON同時(shí)研究?；氐紸股也是跟隨在天合，晶科，晶澳后面。

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布局輔材，做膠膜、做接線盒、做邊框到現(xiàn)在自己做逆變器。一路上都是小心布局，絕不冒尖，也不落后。好像是班上的副班長，拔尖但也不顯眼。

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之所以劃為半個(gè)巨頭，是因?yàn)榘⑻厮归L期以來是一個(gè)電站為主體的公司，其制造的組件一半都是用于自己電站的建設(shè)。也是目前全球最大的集中式和儲能式光伏電站建造商。

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帶來的問題是，組件技術(shù)發(fā)展相對趨于保守，即必須保證電站不使用過于現(xiàn)金冒進(jìn)的技術(shù)，避免出現(xiàn)事故。優(yōu)點(diǎn)從行業(yè)地位可以一窺，副總裁張光春博士，是全球光伏行業(yè)標(biāo)委會的主任委員，對組件安全性，可靠性異常重視。

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也身先士卒，與國際各類標(biāo)準(zhǔn)制定者們做斗爭，為中國企業(yè)，材料匹配，可靠性標(biāo)準(zhǔn)制定，爭取利益和話語權(quán)。這也是業(yè)界設(shè)備企業(yè)，材料企業(yè)，老牌技術(shù)研發(fā)工作者，對阿特斯格外敬重的原因，也是其軟實(shí)力。

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國內(nèi)上市的阿特斯，是制造板塊的阿特斯，少了電站板塊的加持，組件需要與現(xiàn)在行業(yè)的各類企業(yè)競爭，對比頭部五家，實(shí)力要差一些，現(xiàn)在還缺少硅料板塊的助力。

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7）三個(gè)“半巨頭”--奉行“投資”的東方日升

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如果說前面的企業(yè)都有自己的戰(zhàn)略準(zhǔn)繩，似乎沒有絕對和核心詞，所以從行為上提煉了一個(gè)詞——投資。

日升是一個(gè)小型電器企業(yè)起家，后面趕上時(shí)代的風(fēng)潮，進(jìn)入光伏行業(yè)，從天合等企業(yè)挖來團(tuán)隊(duì)，開始了電池組件的制造，迅速而較早的登陸股票市場，成為行業(yè)前十之一。

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風(fēng)格比較多元，先后投資了成立了雙一力儲能電池，又財(cái)務(wù)投資了膠膜第二大廠“斯威克”，也投資了很多中小型設(shè)備和產(chǎn)業(yè)鏈輔料企業(yè)。

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林總算是一個(gè)富二代創(chuàng)業(yè)，浙江寧海是大本營。從交談言行看，很精明。日升最大的坎坷就是定增被否，這次融資失敗，讓日升錯過了最好的時(shí)機(jī)，也讓日升失去了現(xiàn)金奶牛--斯威克。

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好在其后，收購了硅料三線企業(yè)盾安環(huán)能，正好碰到了擁硅為王的風(fēng)潮，硅料讓日升回血不少。但是距離前五的巨大產(chǎn)能差距，一體化布局差距，還是不足以比肩了。

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日升給行業(yè)有多個(gè)貢獻(xiàn)，一個(gè)是組件開拓國際市場的時(shí)候，日升是少數(shù)另辟蹊徑，去亞非拉當(dāng)時(shí)非主流的地區(qū)，那些當(dāng)時(shí)晶科，晶澳，天合，協(xié)鑫等看不上的地區(qū)，打開了市場。

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第二個(gè)就是異質(zhì)結(jié)技術(shù)拓寬供應(yīng)鏈。冷光切片技術(shù)，低溫漿料技術(shù)，低溫焊接技術(shù)都是日升頂住壓力配合設(shè)備企業(yè)和材料企業(yè)攻克完善的。

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這比之前晉能、愛康、中智更進(jìn)了一步，讓異質(zhì)結(jié)的產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)不少。

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日升戰(zhàn)略投資的黃強(qiáng)博士，出走創(chuàng)立了中旭創(chuàng)，目前利用外部融資，繼續(xù)自己的異質(zhì)結(jié)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。

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8）三個(gè)“半巨頭”--奉行“靈活”的正泰系

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正泰應(yīng)該分為三個(gè)，正泰電器（主上市公司），正泰新能（電池組件制造），正泰新能源（集中式電站），正泰安能（分布式電站）。新能和安能已經(jīng)分拆，準(zhǔn)備獨(dú)立上市。正泰也在扶一馬，送一程。幫助他們鋪設(shè)電站渠道，同時(shí)追加供應(yīng)量投資，如麗豪，如引入福萊特和福斯特戰(zhàn)略投資等。那涉及正泰敏感期，我們就不展開了。

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以上，是確定的八個(gè)席位，我想前十還有一個(gè)是first solar。另外一個(gè)席位可能是一道、adani、海泰、中潤、中清等公司角逐。他們都有自己的布局，但是和前面頭部企業(yè)存在較大差距。后面做個(gè)轉(zhuǎn)場，我提一個(gè)新觀點(diǎn)。?

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加速老舊產(chǎn)能的出清，NP形成組合拳

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首先大家都意識到n型是未來的方向，但其定位，很多投資人是迷茫的?，F(xiàn)在TOPCON真正的意義不在于技術(shù)迭代替換，而是拉長PERC的覆蓋能力。

現(xiàn)在perc技術(shù)下，存在三個(gè)檔位和尺寸。

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400-450瓦的，210的40和45版型，還有182的54版型，主打的是小型屋頂市場。600和660瓦的，高功率的，182的78片版型（這個(gè)出貨極少），210的60和66版型，主打大型平地電站。

540-550瓦的，210的55版型和182的72版型。是目前覆蓋能力最強(qiáng)的版型。幾乎全部的集中式電站和分布式電站都能使用。當(dāng)然也是競爭最激烈的，這個(gè)功率段，是100%組件企業(yè)可以生產(chǎn)的。

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在大家都會預(yù)判硅料回落的預(yù)期下，頭部企業(yè)已經(jīng)開始意識到不能在紅海里面繼續(xù)內(nèi)卷，要突圍。突圍有兩個(gè)辦法，一個(gè)是改更高效率的電池片，一個(gè)是增大組件尺寸，增大功率輸出。

于是今年3月，各大組件頭部企業(yè)在北京開了一個(gè)會議，關(guān)于擬定新的大尺寸硅片。這次會議不能說“不歡而散”吧，也能稱之為“基同鴨講”。（上圖是呂俊博士苦口婆心勸大家都不要改尺寸，182*182才是最有尺寸，當(dāng)然對面的各大廠商都笑而不語）首先同意隆基提出的組件設(shè)計(jì)使用182為基礎(chǔ)的，使用1184mm為寬度。而長度設(shè)計(jì)，各家都給出了不同的看法。

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于是出現(xiàn)了，182*（191mm，183.75mm，185mm，188mm，199mm）等多個(gè)排列組合。在PERC上，能增加5-15-25瓦。如下表：

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而尺寸的變化，是獨(dú)家屬于一體化企業(yè)的。想要非標(biāo)尺寸的硅片，已經(jīng)不是買賣的問題，非頭部企業(yè)花費(fèi)大量精力做營銷后，很有可能被供應(yīng)鏈卡脖子。同時(shí)面對頭部組件企業(yè)，低成本的競爭。

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而新型的n型topcon技術(shù)，相對于hjt更成熟，直通率高。頭部企業(yè)會選擇大尺寸+n型號實(shí)現(xiàn)全功率段的覆蓋。

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即可以通過改變尺寸+topcon實(shí)現(xiàn)高達(dá)+50W的覆蓋。所以既然明白了這個(gè)道理。晶科激進(jìn)的推進(jìn)TOPCON化和尺寸多樣化就“一目了然”了。

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全覆蓋的優(yōu)勢就是，可以用低擋位的topcon替換高檔位的perc組件，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)更強(qiáng)的利潤轉(zhuǎn)化，也因?yàn)榈蛽跷坏膖opcon組件成本低于高檔位的perc，能賣出更好的價(jià)格。

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客戶也能以檔位和功率為出發(fā)點(diǎn)，選擇合適自己的產(chǎn)品，不用計(jì)較尺寸大小和NP型技術(shù)帶來的，學(xué)習(xí)成本。直接告訴他，這個(gè)功率我都有，能測算出最合適你屋頂?shù)慕M件搭配方案即可。極大的減少了推廣成本和市場接受門檻。

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過去的壁壘，體現(xiàn)在技術(shù)環(huán)節(jié)上，而現(xiàn)在光伏行業(yè)的壁壘，體現(xiàn)在產(chǎn)能靈活性和供應(yīng)鏈彈性上了。

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必須以更快的速度實(shí)現(xiàn)N型產(chǎn)線的拓展，即硅棒，切片，電池和組件的產(chǎn)業(yè)鏈新建。所以，展會后，隆基、天合、晶科第一時(shí)間宣布了新一輪的擴(kuò)產(chǎn)，區(qū)別于過去單體工廠，都是集成化的超大體量的一體化工廠。

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以體量優(yōu)勢和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，擊退其他小型對手。這一波競爭，我想頭部五家在大氣層，而新晉玩家經(jīng)過大浪淘沙死一半，很正常。

來源：雪球，四月鹿