通威股份2022年三季報(bào)正式披露，年初至報(bào)告期末該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1020.84億元，同比去年增長(zhǎng)118.6%，歸母凈利潤(rùn)為217.3億元，同比去年增長(zhǎng)265.54%。
2023年1月19日，通威股份（600438.SH）發(fā)布了2022年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。
公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為252-272億元，同比增長(zhǎng)207%-231%。扣除非經(jīng)常性損益后，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為260-280億元，同比增長(zhǎng)206%-230%。
從這些數(shù)據(jù)看，通威股份已經(jīng)成為光伏行業(yè)龍頭，那么通威股份是如何一步步從一家水產(chǎn)，飼料公司成為看起來更高科技的光伏公司的呢？
通威股份前身是四川通威飼料有限公司成立于 1995 年，早期專注于生產(chǎn)、銷售水產(chǎn)飼料和畜禽飼料，2004 年在上交所上市。
隨后公司控股股東通威集團(tuán)快速拓展光伏業(yè)務(wù)，2004 年，通威集團(tuán)收購(gòu)永祥樹脂 50%股權(quán)，兩年后永祥樹脂組建永祥硅業(yè)，布局多晶硅產(chǎn)業(yè)。
2013 年，通威集團(tuán)收購(gòu)合肥賽維，進(jìn)軍電池產(chǎn)業(yè)。2014 年，通威集團(tuán)設(shè)立通威新能源，開展光伏電站業(yè)務(wù)。
2016 年，通威股份收購(gòu)永祥股份、合肥大陽能(原為合肥賽維)和通威新能源，完成光伏業(yè)務(wù)的資產(chǎn)注入，正式開啟通威股份的農(nóng)業(yè)與新能源雙主業(yè)時(shí)代。
經(jīng)過多年經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，公司已成為多晶硅和太陽能電池龍頭企業(yè)，截至 2022 年末，公司多晶硅年產(chǎn)能 23 萬噸，太陽能電池年產(chǎn)能 70GW。
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中且穩(wěn)定。
通威集團(tuán)有限公司是通威股份第一大股東，持股比例為 43.85%。通威集團(tuán)的股東為劉漢元和其妻子管亞梅，分別持股 80%和 20%。
此外，香港中央結(jié)算有限公司持股 6.8%，為通威股份的第二大股東，其他股東持股比例均不超過 5%。
集中而穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。
公司創(chuàng)始人劉漢元先生目前在通威股份任董事，在通威集團(tuán)任董事局主席，曾獲國(guó)內(nèi)和國(guó)際多項(xiàng)榮譽(yù)，目前擔(dān)任社會(huì)職位有全國(guó)工商聯(lián)常委、全國(guó)工商聯(lián)新能源商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)等，為國(guó)內(nèi)農(nóng)牧業(yè)和光伏行業(yè)發(fā)展做出了卓越貢獻(xiàn)。
圖2 通威股份股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 (2022 年9 月底)
公司管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)實(shí)力雄厚，確保公司在發(fā)展戰(zhàn)略和技術(shù)創(chuàng)新方面保持卓越的競(jìng)爭(zhēng)力。
表1 公司管理團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介
光伏方面，公司硅料、電池片環(huán)節(jié)產(chǎn)能全球領(lǐng)先并從 2022 年下半年開始快速切入下游組件環(huán)節(jié)。
在光伏電站投資運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，公司開創(chuàng)并堅(jiān)持“漁光一體”模式，將魚塘和分布式光伏電站結(jié)合，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)和光伏新能源產(chǎn)業(yè)協(xié)同。
農(nóng)牧方面，公司主要進(jìn)行水產(chǎn)飼料和畜禽飼料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前具備超 1000 萬噸的年飼料生產(chǎn)能力，產(chǎn)品銷往全國(guó)各地及部分東南亞國(guó)家。
其中，水產(chǎn)飼料作為核心產(chǎn)品，是農(nóng)業(yè)板塊的主要利潤(rùn)來源。
圖3 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)布局
公司光伏行業(yè)產(chǎn)品收入比重逐年上升，農(nóng)牧業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入比重逐年下降。
2016 年農(nóng)牧業(yè)收入占比為 66.6%，多晶硅及化工業(yè)務(wù)和太陽能電池及組件業(yè)務(wù)收入占比分別為 9.9%和 18.2%。
隨著光伏業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，光伏硅料和電池片逐漸成為公司主要收入來源。
2021 年，公司飼料及相關(guān)業(yè)務(wù)收入比重下降至 35.2%，而多晶硅及化工業(yè)務(wù)和太陽能電池及組件業(yè)務(wù)收入占比分別上升為 26.8%和 35.7%。
圖4 公司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成(按產(chǎn)品)
從毛利率趨勢(shì)來看,公司飼料及相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率自2017 年以來逐年下降由 14.7%下降至 9.5%。
太陽能電池及組件業(yè)務(wù)毛利率 2019 年達(dá)到高點(diǎn) 20.2%后逐漸降至8.8%。
多晶硅及化工業(yè)務(wù)周期性較強(qiáng)，毛利率波動(dòng)較大，于 2019 年降至 28.4%后迅速攀升至 66.7%。
光伏發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率較為穩(wěn)定，維持在 60%左右。整體來看光伏板塊各業(yè)務(wù)毛利率高于飼料業(yè)務(wù)。
圖5 公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率
2019 年逆勢(shì)擴(kuò)張產(chǎn)能，成為光伏硅料龍頭。
公司在 2019 年行業(yè)低谷期開始進(jìn)行硅料產(chǎn)能的擴(kuò)張，2020 年產(chǎn)量成為全球第一，2021 年公司硅料產(chǎn)量全球份額 17%，2022年有望進(jìn)一步提升。
預(yù)計(jì)公司 22-24 年底硅料產(chǎn)能分別為 23/35/75 萬噸，產(chǎn)量 25/33/55 萬噸，產(chǎn)能快速增長(zhǎng)將繼續(xù)強(qiáng)化硅料業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
公司成本管控能力卓越，硅料產(chǎn)品盈利性持續(xù)領(lǐng)先。
光伏電池片出貨量多年位居第一，2023 年 N 型產(chǎn)能加速投放。
公司是光伏電池片龍頭企業(yè)，2020/2021 年電池片產(chǎn)量全球份額分別為 13.1%和 14.7%，產(chǎn)能利用率和毛利率始終處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
預(yù)計(jì)公司 22-24 年底電池產(chǎn)能分別為 70/100/120GW，產(chǎn)量 48/70/89GW，2023 年及以后新增產(chǎn)能均為N型。
目前公司已有N型TOPCon 量產(chǎn)產(chǎn)能 8.5GW，且擁有N型異質(zhì)結(jié)中試線快速切入下游組件環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)型一體化組件商。
公司 2022 下半年開始正式切入組件環(huán)節(jié)，進(jìn)行垂直一體化布局。
預(yù)計(jì)公司 22-24 年底組件產(chǎn)能為14/80/110GW，產(chǎn)量 8/33/62GW。
憑借自身在光伏行業(yè)的知名度，硅料電池環(huán)節(jié)的領(lǐng)先地位，以及充裕的在手資金，公司有望快速打開國(guó)內(nèi)集中式組件市場(chǎng)，并逐步向海外市場(chǎng)延伸布局。
全球碳中和共識(shí)+光伏發(fā)電平價(jià)，行業(yè)處在高速發(fā)展期
光伏產(chǎn)業(yè)最早在歐洲興起，迄今為止，經(jīng)歷了四個(gè)階段。
2004-2010 年，這一階段以歐洲作為發(fā)展中心，各國(guó)政府紛紛推出利好光伏的補(bǔ)貼政策，光伏產(chǎn)業(yè)得以大規(guī)模商業(yè)化發(fā)展。
2014-2018 年，光伏發(fā)展中心逐漸轉(zhuǎn)移到中國(guó)，我國(guó)發(fā)布了《關(guān)于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》、《太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》和各項(xiàng)補(bǔ)貼措施促進(jìn)光伏行業(yè)快速發(fā)展。
截至 2018 年底，中國(guó)光伏裝機(jī)總量達(dá)174.2GW，接近 2013 年19.4GW的9 倍
為使有序用電方案落到實(shí)處，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)的有序、有效用電，最大限度地滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活對(duì)電力的需求。
2019 年至今，各國(guó)陸續(xù)制定碳排放目標(biāo)，清潔能源備受青睞。技術(shù)的進(jìn)步使得光伏發(fā)電成本不斷下降，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入平價(jià)期
隨著全球變暖帶來的環(huán)境氣候問題日益凸顯，“碳中和”在全球范圍內(nèi)獲得了廣泛的關(guān)注和支持，許多國(guó)家和地區(qū)紛紛提出各自的碳中和目標(biāo)。
發(fā)展可再生能源是實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)的重要途徑，而光伏是可再生能源中成本優(yōu)勢(shì)最突出、應(yīng)用場(chǎng)景最廣泛的能源品類之一。
2021 年全球可再生能源裝機(jī)容量為 302GW，其中光伏裝機(jī)首次突破半數(shù)，占總裝機(jī) 56%。
另一方面，從發(fā)電規(guī)模來看，目前光伏發(fā)電在電力市場(chǎng)中占比仍然很小。
2021 年全球光伏發(fā)電僅占電力總供應(yīng) 3.7%，未來光伏發(fā)電對(duì)非可再生能源進(jìn)行替代的空間巨大。
圖7 2021 年全球新增可再生能源裝機(jī)容量 (GW)
圖8 光伏發(fā)電在全球總電力供應(yīng)中的占比
過去十年，隨著技術(shù)的迭代、工藝的進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)鏈的完善，光伏發(fā)電度電成本持續(xù)快速下降，十年間下降了近 90%，在全球范圍內(nèi)從成本最高的能源蛻變至成本最低的能源。
發(fā)電成本的快速下降，使得光伏在全球各國(guó)逐步擺脫對(duì)政策補(bǔ)貼的依賴，國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電從 2022 年起也全面進(jìn)入平價(jià)時(shí)代。
政策層面，碳中和目標(biāo)下各國(guó)持續(xù)推動(dòng)清潔能源轉(zhuǎn)型，提出各自的脫碳目標(biāo)，市場(chǎng)層面，目前光伏成本已具備競(jìng)爭(zhēng)力，未來產(chǎn)業(yè)的降本增效將持續(xù)進(jìn)行。
政策因素和市場(chǎng)因素決定了光伏行業(yè)的市場(chǎng)空間廣闊，潛在需求規(guī)模可觀。
圖9 全球不同種類能源發(fā)電成本比較(USD/MWH)
隨著光伏發(fā)電成本的持續(xù)下降，以及世界各國(guó)對(duì)節(jié)能減碳的重視和推動(dòng)，光伏裝機(jī)保持連續(xù)增長(zhǎng)。
全球新增裝機(jī)從 2012 年的 32GW,到 2022 年約 230GW十年 CAGR為 21.8%。
其中，中國(guó)市場(chǎng)十年 CAGR 為 34.5%，顯著高于全球增速，中國(guó)光伏新增裝機(jī)占全球的比重，從 2012 年的 14%，提高到 2022 年的 38%。
我們預(yù)計(jì) 2022-2025 年，全球光伏新增裝機(jī)分別為 230 / 335 / 438 / 547GW，同比增速35.3% / 45.7% / 30.7% / 24.9%，對(duì)應(yīng)全球組件需求約為 288 / 419 / 548 / 684GW。
圖11 2020-2025 年全球光伏新增裝機(jī)容量(GW)
來源：公司公告，公司官網(wǎng)，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，SolarPower Europe，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所
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