一季度國內(nèi)新型儲能投運2.9GW/6.0GWh，招標(biāo)20.7GWh，同比增長1000%以上，需求高增無疑。
Q1以來儲能EPC、系統(tǒng)集成均價隨著鋰價下降而快速下降，一季報電池、PCS環(huán)節(jié)業(yè)績亮眼，出貨同比增速高，盈利能力環(huán)比基本持平，預(yù)計隨著Q2進一步放量單位凈利持平或略升；
除陽光外，集成企業(yè)22年尚未大規(guī)模放量，23Q1亦為營收淡季，中標(biāo)價格下降使國內(nèi)集成商毛利受到壓縮，具備規(guī)模優(yōu)勢和海外項目渠道的公司表現(xiàn)則相對較好。
一、需求
全球裝機增長迅速中國登頂，招標(biāo)中標(biāo)放量顯著
2023Q1我國儲能新增裝機2.9GW/6.0GWh，2022年新增7.3GW/15.9GWh
全球：2022年全球新增新型儲能裝機規(guī)模約20.4GW，功率同比+109%，2021年同期為10.2GW。
中國：儲能裝機高速增長，根據(jù)CNESA統(tǒng)計：
1）2022年國內(nèi)新增投運新型儲能項目裝機規(guī)模達(dá)7.3GW/15.9GWh，功率同比+201%，
2）2023Q1國內(nèi)新增投運量達(dá)2.9GW/6.0GWh，功率規(guī)模同比增長1178%，環(huán)比下降52%。
3）考慮到2022年有超過一半的項目在12月份并網(wǎng)，23Q1的并網(wǎng)數(shù)據(jù)超預(yù)期（通常Q1為并網(wǎng)淡季）。推測部分為Q4項目遞延貢獻(xiàn)。
中國：登頂全球第一，大型儲能強勢主導(dǎo)，工商業(yè)儲能值得期待
據(jù)中關(guān)村儲能聯(lián)盟初步統(tǒng)計， 2022全年新增投運新型儲能項目規(guī)模達(dá)7.3GW/15.9GWh，同比高增180%以上。
根據(jù)CNESA統(tǒng)計，2023Q1國內(nèi)投運新型儲能項目2.9GW/6.0GWh。所有公布的電力儲能項目（含規(guī)劃、建設(shè)中和運行）則達(dá)到了41.4GW/92.1GWh。
特點：23Q1投運項目中電網(wǎng)側(cè)幾乎全為獨立儲能，規(guī)模與新能源配儲持平，用戶側(cè)仍為少數(shù)，但Q1江蘇、廣東備案項目多達(dá)70余。
美國：2022Q4儲能新增裝機3.03GWh，出現(xiàn)顯著下滑
Woodmac數(shù)據(jù)顯示，美國2022全年儲能裝機4.8GW/12.2GWh，功率同比+34%，容量同比+12%。2022年同比增速明顯放緩。
分場景來看，表前儲能新增0.85GW/2.51GWh，容量同比-45%；表后社區(qū)及工商業(yè)儲能新增48MW/96MWh，容量同比-27%；表后戶用儲能新增裝機171MW/428MWh，容量同比+36%。表前儲能裝機出現(xiàn)大幅下滑，環(huán)比下降近2GWh。
原因：1）儲能電池系統(tǒng)的價格顯著上升，導(dǎo)致建設(shè)成本顯著增加。2）供應(yīng)鏈?zhǔn)芟迣?dǎo)致供給不足。儲能系統(tǒng)價格高漲導(dǎo)致設(shè)備采購承壓，項目進程遲滯。
歐洲：戶用增速迅猛，德國領(lǐng)銜；表前值得重視，2022新增1.9GW
預(yù)計2022年歐洲新增儲能裝機達(dá)到16.6GWh，主要由表前和戶用貢獻(xiàn)，其中戶用占比超53.4%。
LCP Delta數(shù)據(jù)顯示，歐洲2022年新增表前儲能裝機1.9GW，約有170個電網(wǎng)項目投運。英國為第一大市場，2022年新增裝機833MW（+44%）；
預(yù)計2023年將有3.7GW儲能并網(wǎng)，同比增長近100%。
國內(nèi)招標(biāo)：2022年下半年以來持續(xù)高增，Q1屢創(chuàng)新高
招標(biāo)項目：2022下半年以來，儲能EPC項目和儲能系統(tǒng)項目招標(biāo)容量保持高位。Q1招標(biāo)容量20.7GWh（去年同期僅若干MWh）。
4月招標(biāo)容量進一步提升至14.3GWh，再創(chuàng)新高，主要系4月發(fā)布2個大型集采/框采項目，集采項目容量合計10GWh，占比69.9%。
國內(nèi)中標(biāo)：2023Q1儲能總中標(biāo)量13.2GWh，4月7.27GWh，價格下降顯著
中標(biāo)容量：根據(jù)公開數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計2022年全年儲能項目的中標(biāo)總量為44.5GWh，2023Q1中標(biāo)容量為13.2GWh，遠(yuǎn)高于2022同期（1.14GWh）。截至目前，2023年4月新增中標(biāo)總量達(dá)到7.27GWh，同比+573.5%。
中標(biāo)價格：2023年3月儲能EPC項目平均中標(biāo)價為1.798元/Wh，儲能系統(tǒng)項目均價為1.287元/Wh。而2022年3月中標(biāo)價分別為2.236元/Wh、1.461元/Wh，分別下降0.438、0.174元/Wh。4月EPC中標(biāo)均價進一步下降至1.460元/Wh。
二、供給：
鋰價快速下行推動產(chǎn)業(yè)鏈利潤向電池、PCS流動
一季度電池、逆變器（PCS）環(huán)節(jié)業(yè)績亮眼
中標(biāo)價格快速下降，利潤流向電池、PCS環(huán)節(jié)，集成環(huán)節(jié)承壓
隨鋰價上漲，電池環(huán)節(jié)去年Q3以來實現(xiàn)順價，單位盈利回升明顯，23Q1單位盈利基本無大的變化，預(yù)計年內(nèi)隨鋰價迅速下降單位凈利持平略有提升。
PCS（大儲、戶儲）環(huán)節(jié)去年實現(xiàn)放量，盈利能力明顯提升，23Q1大儲因國內(nèi)降價單位盈利有所下降，海外大儲、戶儲盈利能力則基本持平，預(yù)計年內(nèi)PCS盈利能力仍保持高位。
儲能集成環(huán)節(jié)盈利能力較弱，且因集成中標(biāo)價快速下降呈現(xiàn)惡化趨勢，預(yù)計年內(nèi)保持低位，有海外項目渠道的公司則具備一定優(yōu)勢。
儲能電池：毛利凈利持續(xù)修復(fù)，鋰價快速下降打開需求和盈利空間
儲能磷酸鐵鋰（方形）電芯近期均價0.760元/Wh，較年初0.96元/Wh降低-26.3%。戶用儲能/便攜式儲能（方型/軟包）電芯近期均價0.765元/Wh，較年初0.98元/Wh降低-28.1%。
電池級碳酸鋰每下降10萬元/t約折合電池成本降低0.06元/Wh，鋰價下降有利于電池廠毛利率的提高，取決于電池廠與下游集成商、業(yè)主等談價機制，通常至少有M-1即一個月的賬期收益。
儲能電池：毛利凈利持續(xù)修復(fù)，鋰價快速下降打開需求和盈利空間
22年Q1碳酸鋰價達(dá)到最高點，超過55萬元/t，該季度前后（21Q4或22Q1）各儲能電池公司毛利率達(dá)到最低點，此后紛紛實現(xiàn)順價，毛利率觸底反彈。
碳酸鋰下降背景下預(yù)計儲能電池毛利率將維持或有一定提升，取決于電池廠與下游集成商、業(yè)主等談價機制，通常至少有M-1即一個月的賬期收益。
逆變器（PCS）：海外戶儲需求快速增長，儲能逆變器出貨同比高增
2022年海外戶儲需求爆發(fā)，儲能逆變器快速放量。國內(nèi)逆變器企業(yè)儲能逆變器出貨均實現(xiàn)高速增長，根據(jù)各公司業(yè)績交流會，22年德業(yè)、錦浪、固德威儲能逆變器分別出貨29.9、18.2、22.73萬臺，陽光電源出貨5.85GWh，同比增速均超95%，多則5倍以上，預(yù)計23年實現(xiàn)翻倍以上增長。
逆變器公司加大儲能業(yè)務(wù)布局，儲能營收、利潤占比將持續(xù)提升。伴隨高盈利性儲能逆變器出貨迅速放量，22年國內(nèi)逆變器企業(yè)儲能逆變器收入、利潤占比迅速攀升，我們預(yù)計23年各廠商儲能業(yè)務(wù)營收及利潤占比在均達(dá)22%以上，其中固德威與德業(yè)股份儲能業(yè)務(wù)的利潤占比預(yù)計超過65%。
進軍工商業(yè)市場，23年儲能逆變器有望維持較高盈利水平
各大逆變器企業(yè)進軍工商業(yè)市場，預(yù)計23年儲能逆變器毛利率有望維持較高水平。2022年下半年開始，芯片供給明顯好轉(zhuǎn)，出貨量得到顯著提升，同時匯兌收益也帶來營收貢獻(xiàn)。
主要逆變器企業(yè)均推出大功率工商業(yè)儲能逆變器新品，單臺價格隨功率增大而提升，通過研發(fā)技術(shù)降本，單瓦成本可實現(xiàn)同步下降，預(yù)計2023年儲能逆變器毛利率有望保持較高水平。
考慮規(guī)模效應(yīng)和成本更低的新品推出，逆變器單瓦凈利有望維穩(wěn)。得益于規(guī)模效應(yīng)，固德威2022年和23Q1費用率同比均大幅下滑，預(yù)計23年有望持續(xù)優(yōu)化；陽光電源23Q1儲能業(yè)務(wù)盈利明顯修復(fù)，隨著大儲業(yè)務(wù)逐步放量，電芯價格持續(xù)下行，盈利能力有望持續(xù)修復(fù)；德業(yè)股份得用控制能力突出，不斷推出高盈利性工商業(yè)產(chǎn)品及低成本逆變器，預(yù)計23年保持高盈利水平。
大儲PCS：Q1需求釋放增速較高，供給結(jié)構(gòu)較好盈利能力有望保持
受到國內(nèi)大儲進入并網(wǎng)高峰期影響（Q1并網(wǎng)6GWh，去年上半年僅不到2GWh），上能、盛弘、陽光等公司2022年儲能PCS出貨普遍增長150%以上，一季度儲能相關(guān)營收增長數(shù)倍。
儲能PCS歷史上毛利率曾經(jīng)高達(dá)40-50%，近年來隨著競爭加劇毛利率有所降低，但同時PCS單機大型化推進降本，毛利率已進入平穩(wěn)通道，并隨著海外出貨占比的提升呈現(xiàn)提高趨勢。
儲能集成：國內(nèi)收入確認(rèn)尚未成規(guī)模，訂單高增但盈利能力較弱，海外相對較強
電池廠商向集成環(huán)節(jié)滲透，跟蹤到多個儲能電池廠家低價中標(biāo)集成項目的案例，4月EPC中標(biāo)均價（1.460元/Wh）、儲能系統(tǒng)中標(biāo)均價（1.344元/Wh）環(huán)比均下降明顯。
國內(nèi)頭部儲能集成企業(yè)2022年相關(guān)收入多在2-3億之間，尚未起量。儲能系統(tǒng)毛利普遍10%-15%，凈利為微利水平。
出海集成企業(yè)陽光、科陸、南都三家中，陽光得益于較早進軍海外，規(guī)模最大，是唯一毛利率在20%以上的公司，凈利率在5%以上，南都電源自產(chǎn)電芯毛利率也在15%以上。
國內(nèi)集成環(huán)節(jié)毛利被壓縮，但若考慮鋰價進一步下降則有回升可能
根據(jù)統(tǒng)計，2022Q1-2023Q1，儲能系統(tǒng)月度中標(biāo)均價最高為2022年8月，共跟蹤到910MWh中標(biāo)容量，均價1.553元/Wh；最低為2023年3月，共跟蹤到2715MWh中標(biāo)容量，均價為1.287元/Wh。
通過分析以目前的中標(biāo)價格，集成商約獲得0.21元/Wh毛利，較去年價格最高時下降約0.06元/Wh，但如果考慮交付時鋰價進一步下降，電芯價格來到0.6-0.7元/Wh區(qū)間，單Wh毛利有望提升。
目前來看，若0.95元/Wh電芯對應(yīng)55萬元/t碳酸鋰，則下降到15萬元/t時的電芯合理價為0.71元/Wh，以目前中標(biāo)價計算單位集成毛利0.267元/Wh，基本與2022年8月時的單位毛利（0.263元/Wh）持平。需關(guān)注鋰價下降情況和交付放量后的規(guī)模化效應(yīng)。
資料來源：中信建投、公司官網(wǎng)、行業(yè)報告研究院
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原文始發(fā)于微信公眾號（艾邦儲能與充電）：儲能行業(yè)2023年一季報總結(jié)：需求高增無疑，PCS、電池業(yè)績亮眼